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平衡(heng)仍(reng)为(wei)过(guo)剩：从 2025 年全年角度(du)来看，全球精炼(lian)铅供需或随汽车产销量逐(zhu)渐(jian)下降(jiang)以及美国关税政策反复(fu)而表现过剩(sheng)，国内精炼铅社会库存(cun)仍有累库压力。预计 2025 年(nian)全球(qiu) / 中国供需平衡表现(xian)为(wei)过(guo)剩 6 万吨 /2.5 万吨，下半年分别表现为过剩(sheng) 5 万吨 /0.5 万吨(dun)。

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沙(sha)姆哈尼还强调，伊(yi)朗领导(dao)层对(dui)各种局势早有充分准备，“在仅仅12小时内就(jiu)完成了对（已故指挥(hui)官）的替换”，在以军空袭后伊朗展开的所有行动，也都是依据事先拟定的计划进(jin)行的，这些都展现了伊朗在军事与安全方面应对任何升级或渗透行动的强大能力。

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人民财讯6月29日电🥒🥔🧄，当地时间6月29日，美国国会预算办公室称🥻🍌💓，参议院版本的“大而美”大规模税收与支出法案将在未来十年增加美国3.3万亿美元的债务。

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关税锚转向美债锚，国内(nei)货币(bi)政(zheng)策提供安全垫：宏观视角有两(liang)条交易线索，其(qi)一， 外部核(he)心驱动有变(bian)，由交易关税不确定(ding)性(xing)转向交易弱美元强美债（指美债利率高 位），美国例外论弱化背景(jing)下，下半年有望重新(xin)演(yan)绎东升西落。其(qi)二，伴随(sui)降准降息、 存款利率下调，国有大行(xing)通过同业存单补充资本金的压力提升，货币政(zheng)策至少不紧，微观流动性边际利于股市。

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1、鮑(bào)威爾(ěr)(er)上(shang)週二剛(gāng)剛在齣(chū)蓆(xí)(xi)國(guó)會(huì)聽(tīng)證會時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)意急(ji)于(yu)調整利率，但已有兩(liǎng)(liang)位美聯儲鴿(gē)派官員(yuán)謼(hū)籲(yù)(xu)下(xia)月就開(kāi)始降息(xi)；而英國央行雖(suī)(sui)然本月早些時候也(ye)維(wéi)持着借貸(dài)成本不變(biàn)，但6月3日的利率決(jué)議(yì)投票(piao)比，也顯(xiǎn)示該(gāi)央行內(nèi)部正陷入意見(jiàn)割裂之中。

2、► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用(yong)周(zhou)期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也(ye)受限。当(dang)前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况(kuang)下，私人部门的(de)信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的(de)绝对水平(ping)不够低，而是在相对差距上居(ju)民和企业(ye)感受的回报预期低于成本，即私人部(bu)门(men)面临的融资成(cheng)本与(yu)回报依然(ran)倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆(gan)的意愿。解决之道，相比(bi)单纯降低成本（利率已经很(hen)低且流动性十分充裕），更有(you)效手段(duan)是提高回报预期，这需靠外(wai)力干预（财政逆周期调(diao)节）或新增长(zhang)点（AI科技与新(xin)消费(fei)）的(de)出现。从(cong)这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表(biao)现的脉(mai)络：一方面，市场之所以能企稳反(fan)弹且底部不断抬(tai)升(sheng)，是因为上述两个层面积极(ji)变化：924后财政(zheng)发力对冲了(le)私人部(bu)门持续的信用收缩，以(yi)及春节后AI突破带来新(xin)的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲高回落，是因为(wei)预期(qi)每次过(guo)度亢奋且政(zheng)策“有所保留”，使得信(xin)用周期没有彻底走出收缩。