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后续(xu)如何演绎(yi)？市(shi)场(chang)若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路(lu)径二(er)则是由增(zeng)量资金的持(chi)续(xu)入市推动；在(zai)进(jin)一步(bu)稳(wen)增长(zhang)政策增量释放前，预计市(shi)场表(biao)现仍将由资金(jin)端/估值端主导。战略上我们(men)保持看多，维持下半年指数“更(geng)上一层楼”的判断，但战术上我们认(ren)为短期(qi)行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构(gou)中(zhong)长期资金入市+低利(li)率时代下居民金(jin)融(rong)资产配置比例提升(sheng)的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上(shang)移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以(yi)来的结构性行情都未(wei)走向持续(xu)抱团而是呈(cheng)现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约(yue)束；二是(shi)我们观察到各方增量(liang)资(zi)金尚未形成明显合力，更(geng)多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了(le)内需下滑担忧加剧外，7月中报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过于乐(le)观的降息预期能(neng)否兑现均存在不确定风险。

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综合盈利👛、行业景气和交易等维度🍆🥥😠，7月份行业配置方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工🥾、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）👝🥬、计算机等💔👗🌽。

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经过测算🥦🩰🍒，“大宗交易成交金额比率”越高、“6 日成交金额波动率”越低的股票🩱👠🍄，其后续表现更佳🍌🥦。因此，我们根据“高成交、低波动”原则😈，通过月频调仓方式构造大宗交易组合💖💝🎒。（组合构造详情见2023年8月5日报告《提炼大宗交易背后蕴含的超额信息——量化选股系列报告之十一》）

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这种不确定性的一个迹象是👿👘，包括通用汽车（GM）、美国航空（AAL）👞💖🍅、美泰公司（MAT）等在内的多家知名企业，在刚刚过去的财报季撤回了业绩指引，理由是对全球贸易的担忧🩰😻💓🤍🩳。虽然这加剧了市场的不确定性，但也降低了预期🍋💛🩱🥝🤬，为今年下半年可能出现的惊喜上行奠定了基础。

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1、🏮 本週市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)(xian)強(qiáng)勢(shì)，超齣(chū)我們(men)預(yù)期。1）短期(qi)催化主要來(lái)自于分母耑(duān)。近(jin)期聯(lián)儲(chǔ)降息預期提陞(shēng)、人民(min)幣(bì)滙(huì)率陞值及以伊(yi)軍(jūn)事衝(chōng)(chong)突趨(qū)平穩(wěn)(wen)，特朗普訪(fǎng)華(huá)預期等囙(yīn)素疊(dié)加，邊(biān)際(jì)推(tui)陞風(fēng)險(xiǎn)偏好。2）誰(shuí)昰(shì)增量資(zi)金？主動(dòng)權(quán)益公募新髮(fà)基金邊際(ji)迴(huí)煗(nuǎn)、槓(gàng)(gang)桿(gǎn)資金快速跟隨(suí)，此外從(cóng)銀(yín)行闆(bǎn)塊(kuài)6月中下旬以來的加速(su)行情推測(cè)，險資資金(jin)入市進(jìn)程也可能(neng)有所提速；但ETF、外資未有明(ming)顯(xiǎn)增量。

2、经历了周初的暴跌之后💖👚，过去的三个交易日油价维持了一个窄幅的横盘拉锯，显然市场需要一段时间来平复情绪，来对市场做重新评估。突然停火带来的急跌让众多市场参与者来不及应对，最新持仓变化显示WTI原油非商业持仓净多头寸继续增长👿🧅👞🍑🍋，尤其是管理基金净多头寸截至6月24日其净多头寸仍然较上一期增长了超过1万手，达到273568手，显然急速的反转让众多做多地缘风险的资金来不及撤离。相比之下洲际交易所布伦特原油投机净多头头寸减少了80🥥🍒，577手🤬🍏🧄🍇，至192，598手👛🍓💋。