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在货币政策基调上，2025年第二季度例会延续了“适度宽松”的提法(fa)。在(zai)下(xia)阶段(duan)货币(bi)政策主要思路方面，相较(jiao)于2025年第一季度例会(hui)“根据国(guo)内外经济(ji)金融形势和金融市场运(yun)行情况，择(ze)机降准(zhun)降息”的提法(fa)，2025年第二季度例会删去了“择机降准降息”，增加(jia)了“灵活把握政策实施的力度和节奏”的表述。

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啞(yǎ)鈴(líng)配寘仍昰(shì)主鏇(xuàn)律：配寘(zhi)視(shì)角，聚焦紅(hóng)利及小微盤(pán)的啞鈴結(jié)構(gòu)。邏(luó)輯(jí)一，業(yè)(ye)績(jī)維(wéi)度指曏(xiǎng)利潤(rùn)(run)分(fen)層(céng)，腰部企業業績企穩(wěn)，尾部企業業績承壓(yā)(ya)，利潤曏國(guó)企、産(chǎn)業 鏈(liàn)(lian)上遊(yóu)集中，這(zhè)(zhe)一跼(jú)麵(miàn)下，難(nán)以期待(dai) EPS 的集體(tǐ)迴(huí)(hui)陞(shēng)，偏(pian)曏防禦(yù)的紅利資産適(shì)郃(hé)作爲(wèi)底倉(cāng)。邏輯二，上半年中證 2000 成交額(é)佔(zhàn)比提陞，私募量化(hua)在 A 股市場(chǎng)中 的定價(jià)權(quán)增強(qiáng)。鑒(jiàn)于近一年(nian)微盤股的超額收(shou)益與(yǔ) Wind 全 A 指(zhi)數(shù)的換(huàn)手率強相關(guān)， 結郃資産荒揹(bēi)(bei)景下，股市量能至(zhi)少不弱，量化資金在下半年仍有強話(huà)語(yǔ)(yu)權，這(zhe)利(li)于小微盤的配寘。

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知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员(yuan)会委员(yuan)盘和林在(zai)接受《每日(ri)经济新闻》记者采访时指出，对于广大(da)理财(cai)产品购买(mai)者(zhe)而言，非标债权投资需(xu)要谨慎，要穿透理财产品的底层资产，了解理财产品的运营者到底买(mai)了(le)哪些资产(chan)，然后基于这些资产的风险作出投资决策。

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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和抱团💔🥕👙。我们在前文提到💛🍈，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反🍓，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币💖🍋🥦，是GDP的2.4倍💝👙🥦，不仅规模创历史新高💌👞👘，与GDP的差距也是历史新高🥻，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点😡💞。利率水平不仅是历史低点，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上💖👗，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境🩱。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后🍅，自动触发的操作机制有直接关系🍌🍅💗🩳👚。但更重要的是🍅👿，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平👅🍓💛🧅，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币🍄，累计注资1294亿港币💌💗。金管局无法决定是否要操作以及何时操作👚💞👚，但可以决定如何操作。不过短期来看🍑💘🥬💝，Hibor难以更低🧡🍈🍓🍆，流动性或边际收紧🥔，近期随着港元再度触及7.85弱方保证👢🧅💌，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股🍉？》）🍊😈👠。

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