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5、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影(ying)响下，棉花出口受(shou)到影响(xiang)，叠加全(quan)球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难(nan)度较大。依据USDA6月(yue)报，2025/26年(nian)度全球棉花产量同比(bi)下(xia)降，需求同比增加，供需差同比收窄，但市场对(dui)此认可程度较(jiao)低，预计(ji)2025/26年度全球棉花产(chan)量或同(tong)比基本持平。需求端，在地缘冲突不断、经济增速预期下(xia)调、“对(dui)等关税(shui)”仍然(ran)存在等影响(xiang)下，全球棉花需(xu)求量预计将环比下调。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉(mian)面积占比较(jiao)低，美棉优良率高于去年收割时(shi)期水平，本年度美棉最终产量预计(ji)同(tong)比基本持平。美棉出口方面，预(yu)计2025/26年度美棉出口较去年低(di)基数有(you)一定上调，但仍低于(yu)过去5年均值水平，整体供需格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本(ben)面角度看，本年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有(you)限。展望(wang)未来，除供需层面外(wai)，宏观层面也(ye)有一定扰动，美联储年内(nei)降息次数是否如(ru)预期般为两次、美国对外关税谈判进度如(ru)何、全球地缘冲突未来将如(ru)何演绎等均是(shi)潜在影响因素(su)。综合来看(kan)，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较(jiao)上半年略有(you)上移，但幅(fu)度有限，整体(ti)仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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赵宪成：虽然恒生指数的估值处在近几年较高的水平，但科技股和互联网企业仍有比较充分的上行空间。Wind数据显示，恒生科技指数2025年的EPS增速预计约为35%💌🩰🤍，ROE增速约为14%💕。相比之下🥝🍎💕，沪深300指数的EPS增速预计约为6%，ROE增速约为11%。因此🍏🩱💖，我们认为👚👿，下半年港股仍具有一些优异的结构性机会，拉长时间来看，基本面对股价上涨的驱动能力可能会更加明显。

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我们认为，多(duo)方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市(shi)的核心(xin)区间。近期(qi)A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注(zhu)长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动(dong)仍有一定(ding)差距。主要体现为(wei)：总量基(ji)本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂，关注基本面趋势的投资(zi)者相对谨(jin)慎。短期可能还有(you)博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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截麵(miàn)波動(dòng)率來(lái)看(kan)，最近一(yi)週滬(hù)深300、中證500指(zhi)數(shù)成分股橫(héng)截麵波動率環(huán)比上週上陞(shēng)，短(duan)期Alpha環境好轉；最近一週(zhou)中證1000指數成分股橫(heng)截麵(mian)波動(dong)率環比上週下降，短期Alpha環境減(jiǎn)(jian)弱。

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1、玻瓈(lí)需求下行週期沒(méi)有結(jié)束，下跌趨(qū)勢(shì)仍舊(jiù)沒有扭轉，需要看到玻瓈産(chǎn)能(neng)的去化才能見(jiàn)(jian)底，但需求走弱咊(hé)成本(ben)下迻(yí)過(guò)程中去産能所需(xu)時(shí)間(jiān)可能會(huì)比想象中更長(zhǎng)。純(chún)堿(jiǎn)方麵(miàn)，供(gong)應(yīng)耑(duān)産能沒有齣(chū)清，長期壓(yā)製仍(reng)然存在，需求增量(liang)空間有限，且難(nán)以扭轉過賸(shèng)格跼(jú)，預(yù)計(jì)(ji)下(xia)半(ban)年行業(yè)(ye)再度迴(huí)(hui)歸(guī)纍(léi)庫(kù)格(ge)跼，倒偪(bī)産能齣清。

2、凯盛新能：公司控股子公司自贡新能源拟投资建设2000t/d光伏组件超薄封装材料项目，预计项目总投资约为139，922万元💘💖。公司及自贡新能源另一股东自贡市金马产业投资有限公司将以货币方式对自贡新能源同比例增资50，000万元，专项用于投资项目建设👿👿🍎👡🥬。