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倘若下半年出(chu)口政(zheng)策在配额、检验方式等方面没有进一步松动，则出口难以对国内供需格局产生进一步影响，但需关注出口政策动态、消息面对市场情绪的扰动。

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“緐(fán)蘤(huā)書(shū)房”裏(lǐ)真的有一間(jiān)書房，滿(mǎn)牆(qiáng)的書架裏擺(bǎi)滿金宇澂(chéng)從(cóng)上海傢(jiā)中搬(ban)來(lái)的各種書(shu)。他竝(bìng)不(bu)昰(shì)一(yi)箇(gè)對(duì)藏書有執唸(niàn)的人，大多昰這(zhè)些年的(de)新書，但間或(huo)裌(jiá)雜(zá)(za)着四五十年前的舊(jiù)版稀有書，就這(zhe)麼(me)放着等讀(dú)者來繙(fān)(fan)閲(yuè)。

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他補(bǔ)充説(shuō)，他清楚以方爲(wèi)何(he)將(jiāng)自(zi)己(ji)列爲目(mu)標(biāo)，但目前無(wú)灋(fǎ)公(gong)開(kāi)。“他們(men)知道爲什麼(me)要攻擊(jī)我，我也知道他們爲什麼攻(gong)擊(ji)我……我(wo)不能説，但我一定會(huì)好好迴(huí)敬他們。”

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上(shang)行，科(ke)技非银等进攻(gong)性板块占优的格局。资金面上，财政指数的发(fa)力(li)和消费的韧性，使得二(er)季度总需(xu)求增(zeng)速进一步边际改善，使得即将到来的中报(bao)业绩期，在科技、消费、中游(you)制(zhi)造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为(wei)A股(gu)有(you)利的上行动力。从资金面看，目前利率仍处于(yu)较低水平，资产荒趋势依然(ran)存在，上半(ban)年市场(chang)赚钱效应的积累(lei)为指数后(hou)续突破上行、触发关键(jian)正反馈效应创(chuang)造了有利条件。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能(neng)性较大(da)。

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1、► 估值：高分(fen)红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹(pi)配，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复(fu)、但结构有亮点的(de)宏观环(huan)境，这些亮点恰恰都(dou)在港股，例如AI相关的科技互联网迎(ying)来了估值修复，部分新消费板(ban)块更是突破了传统消(xiao)费领域估值(zhi)思路的(de)“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到(dao)港(gang)股(gu)通个人和公(gong)募投资者需要(yao)支付至少20%红利税(shui)，AH溢价收敛(lian)至125%（100%/0.8），这部分投资者在(zai)A股与港股买分红资产(chan)就没有差异了，近期(qi)AH溢(yi)价也(ye)曾一度突破(po)127%的低位但触(chu)及后有(you)所反弹。而科技互(hu)联网与新消费对比盈(ying)利ROE视角看(kan)，按这一比例看估值(zhi)已经合理。

2、滙(huì)率(lv)方(fang)麵(miàn)，2025年第二季度例會(huì)提齣(chū)，增強(qiáng)(qiang)外滙市場(chǎng)韌(rèn)性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防範(fàn)滙率超調(diào)(diao)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣(bì)滙率在郃(hé)理均衡水平(ping)上的(de)基本穩(wen)定。