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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺👚🥥🥿。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🎒。本周沪指的“三连阳”👘👙🥾🍆，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看👅，年内指数有较大可能性突破去年高点🧅，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向🍏🍍；中长期而言，更重要的是判断风格🧄👚🍄💝，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握🤬💋。

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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果💛🩲。一方面🍌🩱，中东局势超市场预期平息👘🍏🥝，大幅缓解市场地缘政治担忧🍒💛💛💘，原油价格显著回落🥻🍈👝，带动通胀预期下降🍋🍊，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨👜🥝🥾；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因😈，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”💟。美债收益率下行和纳斯达克指数走强🥬，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。

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“Meta 之所以这么做，原因很简单，就是(shi)想赢得这场人工智(zhi)能竞赛。” 弗雷斯(si)特研究公司分析师迈克・普鲁克斯告诉雅虎财经，“当下，人工智能就是(shi)一(yi)切。”

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談(tán)到收藏初衷，他竝(bìng)不避(bi)諱(huì)金錢(qián)與(yǔ)價(jià)值。“如菓(guǒ)我們(men)總昰(shì)(shi)圍(wéi)繞(rào)着‘多(duo)少(shao)錢’來(lái)談藝(yì)術(shù)，那昰對(duì)文物的不尊重。”但在收藏邏(luó)輯(jí)上，他將(jiāng)自己的收藏分爲(wèi)兩(liǎng)條(tiáo)(tiao)主線(xiàn)：“一(yi)昰帝(di)王路(lu)線，要麼(me)昰勅(chì)造，要麼(me)昰收藏；一昰文人路線，更偏書(shū)畫(huà)——這(zhè)些昰中國(guó)藝術品的根衇(mài)。”

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1、▶ 结合(he)工业企业盈(ying)利、库存周(zhou)期、合同负债增(zeng)速、二季度(du)行业中观景气度(du)等维度，预计中(zhong)报业(ye)绩有望延续(xu)较高增(zeng)速或的领域主要集中在(zai)：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费(fei)电子(zi)、运(yun)营(ying)商、软件等(deng)领域受益于消(xiao)费(fei)类景气边际回暖，算力租赁订单持(chi)续落(luo)地，半导体(ti)周期复(fu)苏与国产替代加速，业绩(ji)有(you)望(wang)改善；2）中游制造领(ling)域(yu)，部分领域景气度有(you)所回暖(nuan)，中报盈利或有(you)改善，如汽车(che)、光伏、自动化(hua)设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等(deng)多重假(jia)日**，有(you)望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等(deng)零售领域盈(ying)利有望持续改善；

2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥔👠🍒🤬，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥝🍑💓，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🥥🥔🥿👘，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥦💯，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥦。此外💌🥑，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🧅🍎，也会对市场风格的演变起到关键作用💕。这个逻辑之下🥑👘，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👿，是重要的选股方向