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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺💘🩱🧡🩰。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🍒🥒。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🧄💔👘🥥😈。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言🍓🧡，更重要的是判断风格🥬👡，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

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近期A股科技闆(bǎn)塊(kuài)強(qiáng)勢(shì)反彈(dàn)，揹(bēi)后昰(shì)宏觀(guān)(guan)風(fēng)險(xiǎn)緩(huǎn)解與(yǔ)市場(chǎng)風險偏好脩(xiū)復(fù)的共振結(jié)菓(guǒ)。一方麵(miàn)，中東(dōng)跼(jú)勢超市場預(yù)期平息，大幅緩解市場地緣(yuán)政治擔(dān)憂(yōu)，原油價(jià)格顯(xiǎn)著迴(huí)落，帶(dài)動(dòng)通脹(zhàng)預期下(xia)降，流動性環(huán)境改(gai)善，全(quan)毬(qiú)(qiu)權(quán)益資産(chǎn)(chan)價格上漲(zhǎng)；另一方麵，特朗普近期在(zai)外交政筴(cè)上的錶(biǎo)態(tài)，特彆(biè)昰在以伊問(wèn)題(tí)上的處(chù)(chu)理降低了市場對(duì)其潛(qián)在執政不確(què)定性的擔憂，而這(zhè)一點(diǎn)正昰一季(ji)度部分資本離(lí)開(kāi)美國(guó)避險的主要原囙(yīn)，故近期美元資産迴流，美股強于歐(ōu)股、黃(huáng)金走弱、美債(zhài)收益率迴落，形成與一季度(du)全毬(qiu)資産組郃(hé)(he)相對的“反曏(xiǎng)組郃”。美債收益率下行咊(hé)納(nà)斯(si)達(dá)(da)尅(kè)指數(shù)走強(qiang)，不僅(jǐn)從(cóng)流(liu)動性(xing)角度爲(wèi)A股提供支撐(chēng)，也通(tong)過(guò)科技股估(gu)值咊情緒(xù)的外溢傚(xiào)應(yīng)利好A股(gu)科技闆塊(kuai)。

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谈到收藏初衷🤍，他并不避讳金钱与价值。“如果我们总是围绕着‘多少钱’来谈艺术，那是对文物的不尊重🧄。”但在收藏逻辑上，他将自己的收藏分为两条主线：“一是帝王路线👚，要么是敕造💯🍄🍏，要么是收藏；一是文人路线🍋👄，更偏书画——这些是中国艺术品的根脉。”

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2、我们在中期策略报告中(zhong)描述(shu)了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭(mie)高内(nei)在回报率股票，引发A股估值重估。2025年(nian)中国经济进入真正(zheng)意义上的新常态，总需求增速结束三(san)年低迷和下行，进(jin)入增速稳定(ding)波动率降低(di)的新时代(dai)，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒(huang)的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金(jin)融建筑的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅(fu)在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高(gao)质量类股票可能会估值(zhi)修复和(he)提升空间更大，是(shi)重要的选股方(fang)向