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1、1、下半年原糖(tang)核心影响因素在于巴西增产预期的兑(dui)现和北半球估产(chan)的调整。巴西方面，正处于压榨高峰期(qi)， 开榨前机构对巴西中南部入(ru)榨甘蔗量的预估在(zai)6.08-6.3亿吨(dun)之间，产(chan)糖量预估在4170-4330万吨(dun)之间。巴(ba)西压榨稳步推进，近(jin)期有机构(gou)预估中(zhong)南部压榨量在5.9-6亿(yi)吨之间，产糖(tang)量预估在4000-4200万吨之间(jian)。总体看受益 于甘蔗质量改善及制糖比维持高位，巴西产量预计增幅在200万吨左右，仍属于高产年。6-9月(yue)处(chu)于巴西产量 高(gao)峰期，可关注生产进度、增产(chan)预期兑现情况。

2、对市(shi)场而言，恒指过去一个月一直处于我们给出的(de)23，000-24，000点区间(jian)震荡，对(dui)应(ying)的风险溢价与计入乐观情绪已经与去年10月初(chu)高点相当，因此想要进一步(bu)乐(le)观也需要更多催化剂，更不用说近期香(xiang)港金管局(ju)在港币触及7.85的弱方保证后已开始边际收紧流动性，后续还(hai)有关税与政策(ce)等不确定性需要观察。行业层(ceng)面，上文分析显示，新消费和创(chuang)新药抱团也非常明显。这一背景下，短期流动性边际趋紧，关税谈判变数，数据转弱和政策发力延后，都不排(pai)除造成市场波动。因此，我(wo)们建议，投资者可以①短期适(shi)度降低仓位(wei)，或②切(qie)换到稳健分红，③预期较年(nian)初已明显降温的AI互联网，等待(dai)后续(xu)时机。如果出现较(jiao)**动，反而(er)可以更为积极地介入，以更(geng)低的成本买回优质的资(zi)产，但(dan)前提是要留好“子弹”。