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1、► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”,使得整体(ti)信用周期难(nan)以大幅扩(kuo)张,导致市场底部有支撑,但上行空(kong)间也受限。当前中国信(xin)用周期的核心困境在于,回报与成本倒挂的情况下(xia),私人部门的信用收缩仍(reng)在延(yan)续。背后的原因(yin),并非是钱不够多或利率的绝对水(shui)平不够低,而是在相对差距上居民和(he)企业感受的回(hui)报预期低于成本,即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂,抑制(zhi)了(le)私人部门主动加杠(gang)杆的意愿。解决之道,相比单纯降(jiang)低成本(利率已经很低且流动性(xing)十分充裕),更有效手段是提(ti)高回报预期,这需靠外力(li)干预(财政(zheng)逆周期调节)或新增长点(AI科技与新消费)的出现。从这个框架(jia)出发(fa),不难(nan)理解去年9月底以来市场表现的脉络:一方面,市(shi)场之所以能企稳反弹且底部不断抬升,是因为上述两个层面积极(ji)变化(hua):924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收(shou)缩(suo),以及春节后(hou)AI突破带来新的(de)投资方向。但另一方(fang)面,市(shi)场之所以屡次冲高回落,是因为预期每次过度亢奋(fen)且政策“有(you)所保留”,使得(de)信用周期没有彻底走出收缩。
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過(guò)去今年7月政治跼(jú)(ju)召(zhao)開(kāi)后(hou)對(duì)經(jīng)(jing)濟(jì)的定調(diào)(diao)對于(yu)后(hou)續(xù)的市場(chǎng)錶(biǎo)現(xiàn)産(chǎn)生至關(guān)重要的影響(xiǎng),目前的經濟數(shù)據(jù)尚可,但昰(shì)下半年的預(yù)期目(mu)前有所削弱,7月政治跼會(huì)議(yì)(yi)能否進(jìn)(jin)一步強(qiáng)化穩(wěn)(wen)增長(zhǎng)(zhang)的預(yu)期從(cóng)而穩定(ding)經濟預期值得關註。活动说明:aⅴ日本亚洲欧洲免费天堂
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