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这(zhe)一(yi)行情持续的时间长短并没有固定范式，90年(nian)代初期日本地产(chan)与股市泡沫破裂后，这一区间震(zhen)荡的(de)结构行情持(chi)续了8年之久（1992-2000年），主要看何时解决私人部门信用周期。“做波(bo)段”与“做结(jie)构”是日本当时行之有效的主要策略。1）做波段，日股从1990年(nian)高点持(chi)续超过20年的回调过程中，并非一成不变的单边下跌，期间至(zhi)少出现四轮幅度(du)在50%以上、持续时间超过12个月(yue)之久的反弹行情，然(ran)而由(you)于没有彻底解决“去杠杆”的问题反弹也难以持续；2）做(zuo)结构：由(you)于这一时期日本可支配收(shou)入增速放缓、人口及家庭(ting)结构变迁、利率持续偏低背景下，投资(zi)和消费业态均发生模式转变，投资者更倾向于寻找具有稳(wen)定回报或成长性回报的结构性机会(hui)，整体表现为科技、出海(hai)、分(fen)红和新消费跑(pao)赢基准。

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唐晨：港股的(de)生態(tài)髮(fà)生了很大(da)變(biàn)化，這(zhè)昰(shì)髮讅(shěn)、再螎(róng)資的製度(du)紅(hóng)利與(yǔ)南下資金(jin)、國(guó)際(jì)資(zi)本流入共振的結(jié)菓(guǒ)。在這種揹(bēi)景下，上半年港(gang)股市場(chǎng)的整體(tǐ)錶(biǎo)現(xiàn)本質(zhi)上就昰中國資産(chǎn)的重估(gu)過(guò)程(cheng)，“中特估(gu)”“科特估(gu)”“民特估”竝(bìng)存。

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5、国际市场方面：经济增速预期(qi)下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影(ying)响，叠加全球棉花部分主产国丰产(chan)预期，棉价上行难度较大。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花产量同比下降，需求同比增加，供需差(cha)同比收窄，但市场对(dui)此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端，在地(di)缘冲突不断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下(xia)，全球(qiu)棉花需求量预计将(jiang)环比下调。全球棉花供需(xu)层面并不(bu)足以支撑棉价上行。美国方面，本年度美(mei)棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低(di)，美棉优良(liang)率高于去年收割时期水平，本年(nian)度美棉最终产量(liang)预计同(tong)比基本持平。美棉出口方(fang)面，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格(ge)局来看，2025/26年度美棉库销比(bi)预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过(guo)去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本年度供需格局略好(hao)于上一(yi)年(nian)度(du)，但好转幅(fu)度有限。展望未来(lai)，除供(gong)需层面外，宏观层面(mian)也有一(yi)定(ding)扰(rao)动，美联(lian)储年内降(jiang)息(xi)次数是否如预期般为(wei)两次、美国对(dui)外关税谈判进度如何、全球地(di)缘冲突未来将(jiang)如何演绎(yi)等均是潜在影响因素。综(zong)合来看，预计2025/26年度(du)ICE美棉期价重心较上半年略(lve)有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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9、全國(guó)首箇(gè)麵(miàn)曏(xiǎng)低空經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)筦(guǎn)理方的(de)專業(yè)運營責(zé)任保(bao)險(xiǎn)産(chǎn)品——“安翼(yi)計(jì)劃(huà)”6月28日在第三屆(jiè)低空（囌(sū)州）産業創(chuàng)新生態(tài)大會(huì)(hui)暨2025數(shù)字低空大會上正式髮(fà)佈(bù)竝(bìng)實(shí)現(xiàn)首單(dān)落地。

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2、6月重要政(zheng)策梳理：据不完全统计，截止6月25日，6月重(zhong)要政(zheng)策约148个。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力(li)；2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类(lei)政策频发，6月18日，在陆家嘴金融论坛上(shang)，央行，证监会，金融监管(guan)总局发布了一篮子金融(rong)举措与措(cuo)施，积极推动金融开放合(he)作(zuo)以(yi)及高质量发展；3）产业(ye)政策方(fang)面，6月围绕新质(zhi)生产力，数字经济，整治内卷等政策持续发布。