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当(dang)前市场对于波(bo)动率和波动率交易的(de)理(li)解仍有欠缺。波(bo)动率新低本身并不代表市场必然(ran)的涨/跌，关键在于因子(zi)的变化是导向“Risk-On”还(hai)是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是(shi)正向因素催化下波动率回归交易的结(jie)果。向后看，年内指数有较大可能性突破去(qu)年(nian)高(gao)点(dian)，但短期而言，我(wo)们在短暂经历波动率(lv)的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长(zhang)期(qi)而言(yan)，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚(jian)定把握。

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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面🧄，中东局势超市场预期平息🩲🍒😻，大幅缓解市场地缘政治担忧🍓💋，原油价格显著回落👿🥭🥾，带动通胀预期下降🩲💖，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨🩲👢🤍；另一方面💞，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧😡，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因🌽🍅🥔，故近期美元资产回流🍏🥝🩰，美股强于欧股💛、黄金走弱、美债收益率回落🍋🩲🥦，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”👡👿。美债收益率下行和纳斯达克指数走强👘🍎🥑，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块😻👚。

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谈到收藏初衷，他并不避讳金钱与价值。“如果我们总是围绕着‘多少钱(qian)’来谈艺术，那是对文物的不尊重。”但在收藏逻辑(ji)上，他将自己(ji)的收藏分为两条主(zhu)线：“一是帝王路线，要么是敕造，要么是收藏；一是文人路线，更偏书画(hua)——这些是中国艺术品(pin)的根脉。”

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2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍌，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态💌💋🤬，总需求增速结束三年低迷和下行👜👄🍌，进入增速稳定波动率降低的新时代🧅，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👅👿🍓。据估算🍌🥑💛💌，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍒👗。此外🥝👿🌽🩰😻，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向