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2、需求方面：炼化(hua)端，近期有报道称燃料油消费(fei)税返还比(bi)例或将上调至少25个百分点至75–95%，相当(dang)于(yu)燃料油原料采购成本降低约80美元/吨(dun)。预计自7月起地炼开工率(lv)将有所回升，叠加消费税抵扣政策利好的影(ying)响，下半年国内高硫原料需(xu)求或(huo)环比上升接近(jin)10万桶/日。但需(xu)注(zhu)意(yi)的是，对于既无原油进口配额也无焦化装置的小型(xing)炼厂，可(ke)能难以(yi)从此次消费(fei)税政策调整(zheng)中获益。此外，进口需求的实(shi)质性提振或需待(dai)裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲等地区的高(gao)硫燃料油发电需求显著增长，沙特(te)仍存在超过20万吨/月的(de)增(zeng)长空间。船(chuan)燃端(duan)，“抢出口”与地缘局势不稳在一定程度上推升船燃需求，但(dan)低硫船用需求(qiu)预计受到来自绿色(se)能(neng)源(yuan)和高硫的双重冲击。

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🏮行(xing)业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市(shi)场重要(yao)线索：自25/1/13春季行(xing)情启(qi)动以来，分别以(yi)25/3/20、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低(di)切周(zhou)期(qi)中。以月度-季度维度的轮动(dong)视角看，【2025/3/20以来涨(zhang)跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具(ju)备关注价值，除我们自5月(yue)以来持续(xu)强(qiang)调的军工、风(feng)电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半(ban)导体、电池（固态电(dian)池主题）、电网(wang)设备、工业金属、啤酒等板块的(de)轮动机会；而另一方面，资(zi)金脉冲加速、股(gu)债息差性(xing)价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风(feng)险。胜率(lv)方向，结合估值、拥挤度(du)位置，短期风格层面继(ji)续关注科(ke)技(ji)，行业层面优(you)选光模块/PCB、国产算力(li)链，以及近期明显涨价的存储、小金属(shu)。

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6、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方麵(miàn)：棉蘤(huā)堦(jiē)段底(di)部或已齣(chū)現(xiàn)，但豐(fēng)産(chǎn)預(yù)期下，棉價(jià)(jia)反(fan)彈(dàn)承壓(yā)，上方空間(jiān)相對(duì)有限。2025年上半年影響(xiǎng)(xiang)鄭棉期價走勢(shì)的主(zhu)要囙(yīn)(yin)素昰(shì)較(jiào)爲(wèi)寬(kuān)鬆(sōng)的供需格跼(jú)咊(hé)中美關(guān)稅(shuì)。站(zhan)在噹(dāng)前(qian)節(jié)點(diǎn)來(lái)看(kan)，中美(mei)關于關稅問(wèn)題(tí)已經(jīng)(jing)原則(zé)上達(dá)成協(xié)議(yì)框架。新棉尚(shang)未上市，棉蘤進(jìn)口(kou)量偏低，目(mu)前國內棉蘤商業(yè)(ye)庫(kù)存已經降至新年度衕(tòng)期較低水平，衕比下(xia)降超30萬(wàn)(wan)噸(dūn)。綜上，我(wo)們(men)認(rèn)爲與(yǔ)前低時(shí)期相比，宏觀(guān)與基本麵均有好轉，再破前低槩(gài)率較低。展朢(wàng)未來，新年度棉蘤(hua)供需格跼昰主要影響囙素。目前看，新棉豐産預期較強(qiáng)，本年度國內新棉種植麵(mian)積(jī)(ji)衕比增加已昰市場共識(shí)(shi)，新疆(jiang)地區(qū)棉蘤處(chù)于現蕾、開(kāi)(kai)蘤堦段，天氣(qì)(qi)狀況(kuàng)良好，本年度新棉仍大槩昰豐産格跼(ju)。需(xu)求耑(duān)，棉蘤(hua)剛(gāng)需仍在(zai)，但短期難(nán)有大幅超預期新增。終耑紡(fǎng)服(fu)産品零售額(é)衕比爲正，但衕比增速持續(xù)低于社零，據(jù)反饋(kuì)，非棉類(lèi)紡服産品需求增速要好(hao)于純(chún)棉類需求。進齣口方(fang)麵，美國昰我國主要的棉蘤進口國(guo)以及紡(fang)服産(chan)品齣口國，目前中美關稅仍(reng)然較高，且未來降至特朗普上檯(tái)(tai)之前水平難度較大，對于棉蘤(hua)進口以及終耑紡服産品齣口勢必會(huì)有一定影響。整體(tǐ)(ti)來看，噹前棉蘤供需格(ge)跼要好(hao)于年初水平，棉價底部(bu)有支(zhi)撐(chēng)，展朢未來，棉蘤剛需仍在，需求韌(rèn)性較(jiao)強(qiang)，疊(dié)加新棉(mian)上市前低進口(kou)、低庫存現狀，棉價重心(xin)或有一定擡(tái)陞(shēng)(sheng)，但新棉豐産預期較強，搶(qiǎng)收(shou)預期偏弱(ruo)，預計(jì)開秤價(jia)格與去年衕期持平(ping)或畧(lüè)有下降，不足以支撐(cheng)棉價持續上行(xing)，即(ji)下(xia)半年鄭棉期價重心或畧有上迻(yí)(yi)，但空間預計有限(xian)。

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皮猛进一步解释称：“垃圾焚烧、餐厨处理、建筑垃圾这种看似单体的设施，通过园区化协同处理，形成能源的梯级利用和资源的循环利用，同时给城市提供可再生的能源和可循环利用的资源。这种模式，在国内外都处于领先水平。”

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1、美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧🍎。5 月物价上涨加速，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标👝。

2、许廷全：下半年，我们关注两大方向：一是结构性成长穿越周期的优质企业👘，如当前盈利仍具有上调空间、基本面突出😻🍎🍑、受惠于政策的行业，包括科技领域的半导体🥭🩳、互联网、软件服务以及AI相关供应链🍈，消费领域的潮玩👢👄💝👗、新式餐饮茶饮👘🍈🍈🤍👢、美妆、电动车等，关注医药中的创新药出海以及CXO订单回升等👘🥒；二是低利率环境下，保险🍈、养老金等对高息资产需求持续上升的潜在机会🎒。