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从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚🥥🩳💗。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（国内外大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人、智能驾驶等赋能）🤍👚👞，国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏👚👞💟🥻、风电👄、储能🥥🤬👙、氢能💯👿🧅🧡🍏、核电）🩲💗，电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加👘👘。

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本周上证50🥔🥑👚、沪深300、中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降🧄👗。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%，相比于近半年的-0.03%环境变差💞🍆🥻。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07%，相比于近半年的-0.04%环境变差🧄🍏🥝。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.05%，相比于近半年的-0.03%环境变差。

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首先从估值角度看，尽管已积累一定涨幅，中证银行指数市净率PB仅有0.73倍🧡🥦，A股42只银行股除招商银行🌽🧅💟、成都银行外，其余均仍处于破净状态，在各行业中估值优势和性价比依旧凸显🎒。

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盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需(xu)求不(bu)足、价格拖累(lei)等(deng)因(yin)素影响。三个月滚动(dong)来看(kan)，大类板块盈利(li)多有放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅扩大。结合(he)工业企业盈利、行业所处库存周期位(wei)置以及高频景气(qi)指标，预计中报业(ye)绩有望延续较(jiao)高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运(yun)营商、软件等领域(yu)受(shou)益于消费类景气边际回暖，算力租(zu)赁(lin)订单持续落(luo)地，半导体周期复苏与(yu)国产替代加速(su)，业(ye)绩(ji)有望改善；2）中游制造领域，部(bu)分领域景气度有(you)所回暖，中报盈利(li)或有改善，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费(fei)服务领域，受益于扩消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望(wang)延(yan)续两位数增(zeng)长，其中饮(yin)料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美(mei)容护理等零售领域(yu)盈利有望持续改善；此外(wai)贵(gui)金属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟(fu)化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性(xing)或受限，中报业绩有望边际改善。

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1、展朢(wàng)7月，中旬會(huì)迎來(lái)上市(shi)公司業(yè)績(jī)(ji)預(yù)告披(pi)露高峯(fēng)，超預期(qi)咊(hé)悲觀(guān)(guan)業績預期落地都昰(shì)下一箇(gè)堦(jiē)段A股的重點(diǎn)佈(bù)跼(jú)方曏(xiǎng)。A股一季報(bào)在(zai)科技創(chuàng)新咊擴(kuò)內(nèi)需政筴(cè)驅(qū)動(dòng)下，整體(tǐ)超預期改善；增速相對(duì)較(jiào)高的行業主要集(ji)中在部分消費(fèi)品、高(gao)新技(ji)術(shù)製造業、價(jià)格上漲(zhǎng)的資(zi)源(yuan)品等(deng)領(lǐng)域。進(jìn)入7月市場(chǎng)對于中報業績的關(guān)註度將(jiāng)會提陞(shēng)，我們(men)蓡(shēn)攷(kǎo)工業企業盈利、庫(kù)存堦段(duan)、行業景氣(qì)度等多箇維(wéi)度判斷(duàn)業績脩(xiū)復(fù)的領域。具體如下：

2、去年924之前，是国内信用周期和市场情绪的最低点，自此之后🥦，分别迎来了财政政策👠🧡🍑、AI产业趋势等几个好消息👠🌽，推动市场出现几轮反弹，但也容易冲高透支后回落，而每一次反弹的主线也因为驱动因素不同而有别：1）去年924宏观政策转向🥭🍆😠🥾🥻，推动非银与地产等顺周期板块领涨🥿👞，交易的是总量政策；2）到春节后DeepSeek“横空出世”引领AI相关科技硬件与互联网龙头价值重估，交易的是产业趋势；3）4月关税风波后新消费与创新药，以及最近由流动性与事件驱动的非银券商等大涨，更多是行业催化和流动性抱团🥕🤍。