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第二阶段(duan)结(jie)束的标(biao)志，往(wang)往是政策的(de)转变，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施，也可能是宽松政策的边际收敛，例(li)如(ru)2007年530提高股票交易印(yin)花(hua)税，2015年5月对于融资融券规范监管和对于(yu)场外配资的规范；2010年4月对房地(di)产政策的收(shou)紧，货币(bi)政策方面央票的重启发行；2020年7月也(ye)出现了货币政(zheng)策边际收敛(lian)，对(dui)场外配资等也加大了监管力度。

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研究公司 Asym 500 LLC 的创始人罗基・菲什曼在周五的一份报告中写道：“衍生品市场尚未完全恢复到 2 月份的水平。这表明 4 月份的波动产生了合理且持久的影响🥑🍑🍅👿🧅。波动率指数期货曲线已趋陡峭😻，使得曲线的 6 个月区间处于 2023-2024 年大部分时间里都较为罕见的水平👝🍊🧄🥒。”

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田希蒙：Wind数据显示🥥，截至6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地👙。横向对比，恒生指数的市盈率显著低于标普500指数的27.5倍🥝💖💕，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克指数的34.8倍。从行业层面来看💟👅👗，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药产业发展🩱，估值快速修复🥔，银行、电信等高股息资产表现也不错👛👅🍍💛💝。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢💗🥔🍋🩰🍇，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中💗。

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构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度🎒。具体来说🧅🍅💛💖😡，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量👙💟😻。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小👅👡🥻💌，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高👚👙，反之表示抱团正在瓦解。

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1、付倍(bei)佳：我们关注(zhu)三条投资(zi)主线：一(yi)是高确定性或低估值资(zi)产，关注在周期低位经营利润率提升的方向，看好港股央企建筑、保险、部分消费细分板块；二是创新敏感型资产，关(guan)注有产业迭代升级、有(you)经营杠杆释放、技(ji)术壁(bi)垒较高的行(xing)业投资机会，看好港(gang)股(gu)互联网、电子板块；三(san)是全球通(tong)胀型(xing)资产，全球大财政背景下，货币信用(yong)下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会，看好电(dian)解(jie)铝、黄金、铜板块。

2、4、策略(lve)：下半年PVC有新(xin)增装置的投产计划，产能预计在170万吨/年，供应端压力增(zeng)加。需求端来(lai)看，内需关注“金九银(yin)十”旺季，但同比增长有(you)限，外需受(shou)印度BIS延后的影响(xiang)，下半年预计仍有不错的表现，但也需要警惕中美贸易战的反(fan)复。整体来看，PVC将延续缓慢去库的(de)趋势，基(ji)本面驱动不明显，但从(cong)估值上来看(kan)，基(ji)差和月差结构的已经逐(zhu)渐缩小，套利和套保空间在收窄，因此在盘面未提供明显空间之前，不建议继续做空。