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4、策略观点：上半年沥青市场的特点在于华南供应严重过剩致价格跌至全国洼地，低价资源北运导致南北价差倒挂👄🍉，定价中心转移至华南地区。下半年沥青供应虽有增量预期但仍取决于实际加工利润，旺季增量预期仍存💝，但年内整体需求表现不佳🍉🥒🤍，叠加上半年沥青估值偏高🍉👠，我们仍推荐逢高布空裂解价差，关注华南仓单的变化。

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尽管市场注意(yi)力正回到经济和基本面因素上，但石油(you)市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢复。布(bu)伦特原油的隐含波动率(lv)已降(jiang)至(zhi) 6 月初(chu)的水平，其偏度持平，表明市场没有看涨或看跌的偏向。不(bu)过，在标普 500 指数涨至峰值使得期权承压之(zhi)后，押注原油波动的溢价相对于股(gu)票而言(yan)仍保持在更高水平(ping)。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🥝😠💯👡。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👗，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🍏👝，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥝👄，A股自由现金流收益率不断提升👡🥒💝。而2018年以来🥭，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍎🧅，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升👠👄。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥬。此外，本轮增量资金的正反馈机制👿🤬，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下👗👅，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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大公国际预计(ji)2025年下(xia)半年，化(hua)学原料及化学制品行业(ye)的供需(xu)将继续保持相对稳(wen)定；化学纤维行(xing)业内需逐步恢复，供需情况或将有所改善；化(hua)肥价格2024年(nian)整体呈下(xia)行态势；预计2025年下半年整体化工行业供需格局(ju)有望进(jin)一步改善。

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1、因此，市场对(dui)下半年的经济(ji)仍存(cun)在一定(ding)程度的担(dan)忧，这需要在今年7月份召(zhao)开的政治局(ju)会议中对下半年稳增长政策进行(xing)进一步定调，以稳定市(shi)场预期。在所有备选政策中，投资端能(neng)否实现边际改善，已成为后续稳定经济(ji)的重要变量(liang)。近期，国内定价的大宗商品触底反弹，也反映(ying)了市场对此的预期。

2、据了解🍌💖💋，香港特区**正积极推动在港建设国际黄金交易中心💘🥥🥾🍓，开拓金融服务新增长点，巩固提升香港国际金融中心地位。据“香港特区**驻沪办”微信公众号消息，香港特区**财经事务及库务局局长许正宇表示🥾💛💗🍄，上金所在港设指定仓库除了吸引更多国际投资者参与其交易😡🧄，也会增加香港的黄金储量🥑🥭，推动相关服务发展。