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本周(zhou)（6月23日-27日），国防军工板块(kuai)重拾升势(shi)，代码有”八(ba)一”的(de)国防军工ETF（512810）场(chang)内(nei)价格单(dan)周累(lei)涨6.34%，大幅跑赢沪指（1.91%）、深(shen)成指（3.73%），一(yi)并超(chao)越创业板指（5.69%）。

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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估(gu)值(zhi)位置偏低、上市公司盈(ying)利(li)偏(pian)弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与(yu)2013年至2014年中和2019年的震荡市(shi)类似(shi)，后续有望迎来全(quan)面牛市。但战术(shu)层面，对比之前震荡(dang)市升级(ji)为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因(yin)素，现在宏观高频数据(ju)和新增政(zheng)策的催(cui)化并不明显，突(tu)破前可能还需要震荡一段时间(jian)。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月(yue)，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如(ru)2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房(fang)地产(chan)政策明显转向积极，全国各地放(fang)开限购。2020年7月突(tu)破后形成的牛市，是盈利(li)很强的(de)牛市，2018年至2019年是上市(shi)公司ROE下降期，2020年疫情冲击的(de)一季度是盈利阶段性低点，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需(xu)求不足、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看，大类板块盈利多有(you)放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游(you)设备保持正增。细(xi)分领域中装备制造业(ye)是盈利的主要拉动，TMT制造业同比增幅(fu)扩大。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改(gai)善的领域主要集中(zhong)在：1） TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商(shang)、软件(jian)等领域(yu)受益于消(xiao)费类景气(qi)边际回(hui)暖，算力租赁订单持续落(luo)地(di)，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望(wang)改善；2）中游制(zhi)造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如汽车、光伏、自动化(hua)设备等(deng)；3）消费服务领(ling)域(yu)，受益于扩消费政(zheng)策提振、电商平台大促、五一端午等多(duo)重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳(ru)品、农副产品、家电、家(jia)具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外(wai)贵金属、燃气、电力、农化制品、氟(fu)化(hua)工(gong)等领域需求(qiu)稳健增长或回暖，叠加供给刚(gang)性或受限，中报业绩(ji)有(you)望边际改善。

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1、本(ben)周港股通交(jiao)易区间为(wei)2025年6月23日-2025年(nian)6月27日，南向资金净流入283.81亿港元，其中沪市港股通净流入(ru)134.89亿港元，深市港股通净流入148.92亿港元(yuan)。

2、5月，计入**广义开支、商品(pin)房销售额、社会零售商品额、出口金额和(he)企业资本开支的总需求增速同比(bi)增速进一步回升至5.7%，总需求(qiu)依(yi)然保持稳(wen)定，滚(gun)动(dong)三个月工业企业收入增速为3.2%。整(zheng)体来看，目(mu)前的需求和企业收入增速有望保持稳定。预计(ji)半年报上市公(gong)司收入(ru)和利润增速(su)仍保持小幅边际改善的态势。