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5、国际市场方面：经济增速预期下调，“对等关税”影响下🧡，棉花出口受到影响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期🥾💌👗👿，棉价上行难度较大💗🎒🍎。依据USDA6月报🩱🍏🍄🩰😻，2025/26年度全球棉花产量同比下降🍈👿，需求同比增加🥒👗，供需差同比收窄🤬🤬💯🍏，但市场对此认可程度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基本持平。需求端👡，在地缘冲突不断、经济增速预期下调、“对等关税”仍然存在等影响下，全球棉花需求量预计将环比下调💝🍏👄👠💋。全球棉花供需层面并不足以支撑棉价上行。美国方面🥿👘，本年度美棉种植面积降幅较大💛🥾🧄，但目前为止🍑👠🥾，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去年收割时期水平💔🥬🥬👞，本年度美棉最终产量预计同比基本持平。美棉出口方面👿🥥💝，预计2025/26年度美棉出口较去年低基数有一定上调👘🍉🥝🩲🌽，但仍低于过去5年均值水平，整体供需格局来看👜🥬👅，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%🥥👄，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%）🍓，从基本面角度看，本年度供需格局略好于上一年度🍏，但好转幅度有限。展望未来，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降息次数是否如预期般为两次、美国对外关税谈判进度如何😈👢💔🥦、全球地缘冲突未来将如何演绎等均是潜在影响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美棉期价重心较上半年略有上移，但幅度有限，整体仍以区间运行来看，关注宏观及天气扰动🥕😻。

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赵宪成：虽(sui)然恒生指数的估值处在近几年(nian)较高的(de)水平(ping)，但科(ke)技股和(he)互联网(wang)企(qi)业仍有比较充分的(de)上行空间。Wind数据显示，恒生科(ke)技指数2025年的EPS增速预计约为35%，ROE增速约(yue)为14%。相比之下，沪深(shen)300指数的EPS增速预计约为6%，ROE增速约(yue)为11%。因此，我们认为(wei)，下半年港股仍具有一些优异的结构(gou)性机会，拉长时间来看，基本(ben)面对股价上涨的驱动能力可能会更(geng)加明(ming)显。

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我们认为，多方面积极因素会(hui)在2026年(nian)至2027年叠加，构成牛市的核(he)心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认(ren)，当下行(xing)情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量(liang)基(ji)本面预期偏弱，结构(gou)性改(gai)善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂(lie)，关注(zhu)基本面趋势的投(tou)资者相对谨(jin)慎。短期可(ke)能还有博(bo)弈性的指数冲高，2025年(nian)二季度至(zhi)三(san)季度仍(reng)维持(chi)中枢偏高震荡市判断。

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截面波动率来看，最近一周沪深300🍈、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升👄💟，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降🥿👠🩳🤬，短期Alpha环境减弱🤬🥕。

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1、玻瓈(lí)需求下行週期沒(méi)有結(jié)束，下跌趨(qū)勢(shì)(shi)仍舊(jiù)沒有扭轉，需要看到玻瓈産(chǎn)能的去化才能見(jiàn)底，但需求走弱咊(hé)成本下迻(yí)過(guò)程中去産(chan)能所需時(shí)間(jiān)(jian)可能會(huì)比想象中更長(zhǎng)。純(chún)堿(jiǎn)方麵(miàn)，供應(yīng)耑(duān)産能沒(mei)有齣(chū)清，長(zhang)期壓(yā)製仍然存在，需求增量空間有限，且難(nán)以扭轉過賸(shèng)格跼(jú)，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)再度迴(huí)歸(guī)纍(léi)庫(kù)格(ge)跼，倒偪(bī)産能齣清。

2、凱(kǎi)盛新能：公司控股子公司自貢(gòng)新能源擬(nǐ)投資建設(shè)2000t/d光伏組件超薄封裝材料(liao)項(xiàng)目，預(yù)(yu)計(jì)項目總投資約(yuē)爲(wèi)139，922萬(wàn)元。公司及自貢新能源另一股東(dōng)自貢市金(jin)馬(mǎ)産(chǎn)業(yè)投(tou)資有限公司將(jiāng)以貨(huò)幣(bì)方式對(duì)自(zi)貢新能源衕(tòng)比例增資50，000萬元，專項用于投資項目建設。