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我们(men)在中期策(ce)略报告中描述了本轮市场进(jin)入牛市阶(jie)段II，逻辑跟(gen)此前几次不同。对于(yu)权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真(zhen)正(zheng)意义上的新常(chang)态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波(bo)动(dong)率降低的新时代(dai)，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景(jing)下(xia)，无风险利率(lv)持续下行，此后(hou)银行股股(gu)息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风(feng)险利率利(li)差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升。据估算，沪深300指(zhi)数总市值(zhi)增幅在17~58%之(zhi)间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显著影响，也会对市场风格的(de)演变起到关键作(zuo)用。这(zhe)个逻(luo)辑之下，高质量类股票可能会估值修(xiu)复(fu)和提升空(kong)间(jian)更大，是重要的选股方向(xiang)

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对此，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，主要原因是5月份降准降息落地，当前正处于政策观察期👡🍌🤍🥻。更重要的是，上半年我国经济运行偏强👡👡，近期再度实施降准降息的迫切性不大。

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债市回顾。本周债市利率先上后下🍋，长短端走势分化👿。全周伊以停战💟🤍，市场风偏回升💋🍄，长债总体偏弱💕💟🥬。央行公开市场持续大额净投放😡😻🩲😠，呵护跨境资金面🩳🍉🍄🥦，短端受资金影响有限🥾，总体下行。

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週思(si)聰(cōng)：目前港股整(zheng)體(tǐ)估值情況(kuàng)良好，無(wú)論(lùn)昰(shì)(shi)與(yǔ)自身相比(bi)，還(hái)昰(shi)與其他國(guó)傢(jiā)市(shi)場(chǎng)對(duì)比，都具有較(jiào)強(qiáng)的吸引力。從(cóng)(cong)歷(lì)史數(shù)(shu)據(jù)看(kan)，噹(dāng)前(qian)港(gang)股估值已迴(huí)陞(shēng)(sheng)至(zhi)過(guò)去十年的(de)平均水平，港股整體估值水平相對郃(hé)理，但成(cheng)長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)估值仍處(chù)于歷史較低水平。

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1、6月末上涨后A股处于相对高位🧄💖🍓💯🍒，7月9日美国“对等关税”谈判期即将结束👠，全面达成协议概率小、恐对市场形成冲击，但流动性存在结构性支撑托底市场，预计市场波动加大。可关注7月下旬中央政治局会议与美联储议息会议存在释放利好带动市场向上可能。较上月配置变化，新增景气支撑领域（稀土永磁🥥🍅💓、贵金属🍏💟、工程机械💟🍍🍊🍊、摩托车🥝🧅😈😈、农化制品）以及地产调控政策有望宽松带来估值修复机会的推荐。同时进一步强化对银行、保险的投资推荐💕，也继续强调成长科技板块的回调风险。

2、交易(yi)集(ji)中度：近期市(shi)场成交情况分化明显，从不同行业换手率(lv)历史(shi)分(fen)位数和成交额占比来看(kan)，化学制药、石油石化、军工电子、航(hang)运港口、美容护理、计算机设备、通(tong)用设备、通(tong)信设备、燃气等相对拥挤，而(er)食品加工、房地(di)产、煤炭、基础(chu)建设(she)、家用电器、白酒等领域(yu)交易占比相对较低。