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不過(guò)，讓(ràng)市場(chǎng)意外的昰(shì)(shi)，這(zhè)次(ci)BD授權(quán)卻(què)帶(dài)(dai)崩了公司股價(jià)。6月26日開(kāi)盤(pán)后，榮(róng)昌生物A股(gu)、H股均齣(chū)現(xiàn)大(da)跌，其(qi)中榮昌生(sheng)物A股一度“20cm”跌停(ting)，H股一度暴跌踰(yú)25%。6月27日(ri)，榮昌生物A股在早盤波動(dòng)下行后，收盤前止(zhi)跌小漲(zhǎng)1.5%，收盤報(bào)收61.61元/股，市值347億(yì)元(yuan)。不過，H股繼(jì)續(xù)保持跌勢(shì)，截(jie)至收盤報收(shou)55.55港(gang)元/股(gu)，跌(die)幅6.17%，市(shi)值313億港元。

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1、1、宏观。海外(wai)方面，2025年最大的(de)不稳定因素和交易焦点在(zai)于“特朗普交易”，特朗普因素从预期走向(xiang)现(xian)实给市场的反馈感强于其他。笔者认(ren)为(wei)特朗普政策的影响在于(yu)三方面，一是(shi)，加征关税(shui)阴影下，美铜持续(xu)且大幅溢价下正吸引全球其他地区铜源源不断运往美国，美国(guo)一年铜消耗大概160万吨左(zuo)右，进口(kou)铜约70万吨，运往美铜市场的量(liang)级无法估算(suan)，但对全球其(qi)他市(shi)场的(de)影响在逐渐显现，最显著的(de)LME铜持续去(qu)库由贴水转为大幅升水格局，国内也出现精铜和废铜(tong)紧张的现象，但若美铜进口量级(ji)在(zai)百万吨以内(nei)，站在全年的角度对全球供求平衡(heng)表(biao)影响有限，关(guan)注美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美(mei)极端的关税政策导致(zhi)美国(guo)乃至全球的(de)经济增速下(xia)调，美国滞涨(zhang)风(feng)险不能排除，三季度经(jing)济数据可能(neng)逐步显现，而IMF等国际组织也将全球经济(ji)增速下(xia)调，而铜“博士(shi)”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增速也有可能出现下滑；三是，特朗(lang)普**主导下全球地缘政(zheng)治恶化局(ju)面未能有效收缩(suo)反而在扩散，俄(e)乌谈判形成拉锯战，中东局势(shi)正日益混乱，地缘政治风险扩散也意味着对全球经济产生不利影响(xiang)。国内方面，国内经(jing)济“稳增长(zhang)”依然是主旋律，基建和制造业投资保持(chi)韧性，但地产投资持续拖累(lei)，消费者信心(xin)偏弱，且抢(qiang)出口力度开始减弱，因此三季度仍(reng)存在着较大压力，此(ci)时政策预期及落地(di)（或证伪）可能成为国(guo)内(nei)品种交易(yi)的一部分。

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