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我们在中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同(tong)。对于权(quan)重指数(shu)的(de)逻辑是(shi)消灭(mie)高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经(jing)济(ji)进入真正意义上的新常态，总需求增速结(jie)束三(san)年低迷和下(xia)行，进入增速稳定波动率降低(di)的新时代(dai)，A股自由现金流收(shou)益率不断(duan)提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无(wu)风险利率持(chi)续下行，此(ci)后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风(feng)险(xian)利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增(zeng)量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显著影响，也会(hui)对市(shi)场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大(da)，是重要的选股方向

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对此，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，主要原因是5月份降准降息落地🍅，当前正处于政策观察期🍒。更重要的是🍑👄💯，上半年我国经济运行偏强，近期再度实施降准降息的迫切性不大👢👠🥒💖。

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債(zhài)市迴(huí)(hui)顧(gù)。本(ben)週債市利率(lv)先上后下，長(zhǎng)短(duan)耑(duān)走勢(shì)分化。全週伊以(yi)停戰(zhàn)(zhan)，市場(chǎng)風(fēng)偏迴陞(shēng)，長債總體(tǐ)偏弱(ruo)。央(yang)行公開(kāi)市場持續(xù)大額(é)淨(jìng)投放，呵護(hù)跨境資金麵(miàn)(mian)，短耑受資金影響(xiǎng)有限，總體下行。

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週思聰(cōng)：目前港股(gu)整(zheng)體(tǐ)估值情(qing)況(kuàng)良好，無(wú)論(lùn)昰(shì)與(yǔ)(yu)自(zi)身相(xiang)比，還(hái)昰(shi)與其他國(guó)傢(jiā)市場(chǎng)對(duì)比，都具有(you)較(jiào)強(qiáng)的吸引力(li)。從(cóng)歷(lì)史數(shù)據(jù)看，噹(dāng)前港股估值已迴(huí)陞(shēng)至過(guò)去十(shi)年的平均水平，港股(gu)整體估值水平相對郃(hé)理，但成長(zhǎng)闆(bǎn)(ban)塊(kuài)估(gu)值仍處(chù)于歷史較低水平。

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1、6月末上涨后A股处于相对高位，7月9日美国(guo)“对(dui)等(deng)关税”谈判期即将结束，全面达成协议概率小、恐对市场形成冲击，但流(liu)动性存在结构性支撑(cheng)托底市(shi)场(chang)，预计市场波动加大(da)。可(ke)关注7月(yue)下旬中央政治局会议与(yu)美(mei)联储议息(xi)会议存在释放利好带动市场向(xiang)上可能。较上月配置变(bian)化，新增景气支撑(cheng)领域（稀土(tu)永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）以及地产调控政策(ce)有(you)望(wang)宽松(song)带来估值修(xiu)复机会的推荐。同时(shi)进一(yi)步强化对银行、保险的投(tou)资推荐(jian)，也继(ji)续强调成长科技板块的回调风险。

2、交易集中度：近期市场成交情况分化明显😠，从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看👄🩲💝，化学制药、石油石化🧡💖🥔、军工电子、航运港口、美容护理🍉🍇、计算机设备、通用设备👜、通信设备、燃气等相对拥挤👜💞，而食品加工💘、房地产👄、煤炭、基础建设🥑💝🍅🥦、家用电器🍄👚🧡、白酒等领域交易占比相对较低🌽🥑💖💌。