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2、需求方面：炼化端🥔🤬🍅，近期有报道称燃料油消费税返还比例或将上调至少25个百分点至75–95%，相当于燃料油原料采购成本降低约80美元/吨。预计自7月起地炼开工率将有所回升🧄🥬💛，叠加消费税抵扣政策利好的影响，下半年国内高硫原料需求或环比上升接近10万桶/日💘👡👡。但需注意的是，对于既无原油进口配额也无焦化装置的小型炼厂，可能难以从此次消费税政策调整中获益🥭🩳😈😈。此外，进口需求的实质性提振或需待裂解价差回落。发电端，中东、南亚及非洲等地区的高硫燃料油发电需求显著增长，沙特仍存在超过20万吨/月的增长空间。船燃端🥾👗🍌，“抢出口”与地缘局势不稳在一定程度上推升船燃需求，但低硫船用需求预计受到来自绿色能源和高硫的双重冲击🎒🥕😻。

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🏮行业配置层面(mian)，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧(jiu)是市场重要线索：自(zi)25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界(jie)，市场(chang)共经历过两波较明(ming)显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期(qi)中(zhong)。以(yi)月度-季度维(wei)度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅(fu)表现仍(reng)相(xiang)对靠后、而近一月以来盈利预(yu)期边际(ji)调升或具备后续催化的板块】具备关注价值(zhi)，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续建议关注半导体、电池(chi)（固态电池主题）、电(dian)网(wang)设备、工(gong)业金属、啤酒等板(ban)块的轮动机会；而另(ling)一(yi)方面，资金脉冲加(jia)速、股(gu)债息差性价(jia)比(bi)进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向，结合估值、拥挤度位置，短(duan)期(qi)风格层面继续关注科技，行业层面优选光(guang)模块/PCB、国产算(suan)力链，以及近期(qi)明显涨价的存(cun)储、小(xiao)金属。

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6👡😡🍎、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现💔，但丰产预期下🥕👞🥬👛🍌，棉价反弹承压🍒，上方空间相对有限。2025年上半年影响郑棉期价走势的主要因素是较为宽松的供需格局和中美关税👢。站在当前节点来看，中美关于关税问题已经原则上达成协议框架。新棉尚未上市🤍，棉花进口量偏低💗，目前国内棉花商业库存已经降至新年度同期较低水平，同比下降超30万吨。综上💓🥝👞🍒，我们认为与前低时期相比，宏观与基本面均有好转，再破前低概率较低。展望未来🍊🥥，新年度棉花供需格局是主要影响因素。目前看，新棉丰产预期较强💋👝😈，本年度国内新棉种植面积同比增加已是市场共识💘，新疆地区棉花处于现蕾🥬、开花阶段💗，天气状况良好，本年度新棉仍大概是丰产格局🥦🥿💓🥭。需求端🩰😻🥻🍍，棉花刚需仍在，但短期难有大幅超预期新增😠。终端纺服产品零售额同比为正，但同比增速持续低于社零💋💟，据反馈，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉类需求。进出口方面🥬，美国是我国主要的棉花进口国以及纺服产品出口国，目前中美关税仍然较高，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花进口以及终端纺服产品出口势必会有一定影响😈🧄🍊。整体来看，当前棉花供需格局要好于年初水平😠🩰🥬，棉价底部有支撑，展望未来💘🍋，棉花刚需仍在，需求韧性较强，叠加新棉上市前低进口、低库存现状，棉价重心或有一定抬升，但新棉丰产预期较强，抢收预期偏弱，预计开秤价格与去年同期持平或略有下降，不足以支撑棉价持续上行，即下半年郑棉期价重心或略有上移，但空间预计有限💕👞💘。

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皮猛进一步解释称：“垃圾焚烧🍅😈🥿👢💖、餐厨处理、建筑垃圾这种看似单体的设施，通过园区化协同处理，形成能源的梯级利用和资源的循环利用，同时给城市提供可再生的能源和可循环利用的资源💕🍏🥔🥿。这种模式，在国内外都处于领先水平🩱🍅。”

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1、美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧。5 月物价上涨加速，尽管有迹象显示经济增长放缓🧅🩱💟🍏，但通胀仍高于美联储 2% 的目标💔👜😠🥥。

2、许廷全：下半年，我们关注两大方向：一是结构性成长穿越周期的优质企业🍒，如当前盈利仍具有上调空间、基本面突出、受惠于政策的行业，包括科技领域的半导体😠🍎💟👙、互联网、软件服务以及AI相关供应链🥭😈💞🍏，消费领域的潮玩、新式餐饮茶饮🧡、美妆💖、电动车等，关注医药中的创新药出海以及CXO订单回升等🍏👿🥿；二是低利率环境下🥿🍑💓，保险、养老金等对高息资产需求持续上升的潜在机会。