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3、投资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰动(dong),美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受(shou)益。截(jie)至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深,根据港交所披(pi)露的(de)最新数据,2020年港股机构投资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人(ren)投(tou)资(zi)者占比5%,外资(zi)占比超40%。高(gao)外资占比也导致港(gang)股相比(bi)A股更易受海外(wai)影响,历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻(xun)求中国资产配置(zhi),港股相比A股(gu)制度更为开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨(gui),外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入(ru)中国权(quan)益市场时,港股(gu)往往较A股更为受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险(xian)担忧持续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外(wai)资加速流入中(zhong)国市场,港股凭(ping)借低估值、业绩(ji)改善、更开放(fang)的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机(ji)构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表(biao)13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准(zhun)确数据,这里以国际中介机(ji)构持股比例估算),AH股溢价率仅(jin)6%,而海信家(jia)电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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