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欧美日韩一区二区三区色综合1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的(de)-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的(de)净利润(run)占比来看,2024年(nian)A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子5%、电力设(she)备4%)等,这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛(mao)利,进而影响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服(fu)务等(deng)细分(fen)领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更(geng)小。历史上看(kan),由于A股行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价(jia)格更敏(min)感(gan),PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。。
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