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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌(die),恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股则在(zai)新能源和(he)通(tong)胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得(de)全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至(zhi)21年的(de)25%,港股21年全(quan)年(nian)净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若价(jia)格水平快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相(xiang)对港(gang)股(gu)走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预(yu)期,若降息时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨港(gang)股跌的分化收(shou)敛。
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