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2025-06-28
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1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速(su)更强,A股消费+制造+周期(qi),港股(gu)更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累(lei),核心在于(yu)A股的行业(ye)特征(zheng),从剔除金融(rong)的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更(geng)大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导致了(le)港股(gu)业绩受价格下行的影响(xiang)更(geng)小。历史上(shang)看,由于A股行业(ye)结构更(geng)偏传统经济,因(yin)此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全(quan)部港股(gu)从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。张酸 反派
1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🍇,港股更偏科技互联网👙😠🍎💘👄,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💗👘🤬🩰💔,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%😻,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍋,同样高于全A(非金融)的-13%🥦🩳👙🩰💗。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累💘🍋,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%💟🩲、医药6%)🍏💓🥥🍈,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍄,进而影响盈利表现💕。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍈、通信12%)🧄👜,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💖,包括腾讯🩱🍉👞、网易、美团等互联网巨头,消费👝💯🍆💋、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🥒💕🍍,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%🩲🍏💘👘,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🎒🍉🎒,全部港股从-3%升至12%🩰👡,二者增速差从8pct降至-6pct🥦😈💝。
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