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2025-06-28
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我们(men)认为下半年，美国(guo)和(he)非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经(jing)济放缓(huan)的推动(dong)。在美国私人部(bu)门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷(xian)入衰退的风险不(bu)大，但增长边际放缓，通胀因为关税(shui)有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡(heng)》）。非美地区相对(dui)于美国，一是受(shou)益于更宽松(song)的货币政(zheng)策环境（非(fei)美地区的政策(ce)利率上(shang)半年下降更多），同时还有基数效应的影响，根据IMF的测算，非美地区(qu)GDP产出缺口仍未转正。但是需要注意的(de)是，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的(de)制约。一方面，关税和(he)地缘变化带来的不确定性仍高；另一方面(mian)，前期因为关税(shui)而使得部分地区的出(chu)口和增(zeng)长(zhang)前置。
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