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亚洲性日韩精品一区二区三区1、基本面:港股较A股(gu)业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周(zhou)期,港股更(geng)偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港(gang)股业绩(ji)增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因(yin)我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受(shou)价格(ge)因素拖累,核心在于A股的行业(ye)特(te)征,从剔除金(jin)融的净利(li)润占(zhan)比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更(geng)大,价(jia)格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(qi)(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏向(xiang)于互联网、信息服务(wu)等细分(fen)领(ling)域,包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头,消费、制造等(deng)行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构更(geng)偏传统经(jing)济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股较(jiao)A股业(ye)绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。。
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