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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美(mei)国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构(gou)化程度更(geng)深,根据港交所披(pi)露的(de)最新数据,2020年(nian)港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投资(zi)者(zhe)占比36%,海外个人(ren)投资者占比5%,外(wai)资占(zhan)比超40%。高外资(zi)占比也导(dao)致港股相比A股更(geng)易受海外影响,历史上看AH溢价指数(shu)与(yu)美(mei)元走势高度相同,美元走弱时A股相(xiang)对港(gang)股溢价下行,主因国(guo)际资本寻求中国资产配(pei)置,港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与(yu)国际接轨,外资进(jin)入(ru)港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西(xi)荡下外资加速流入(ru)中国市场(chang),港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(di)(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无(wu)法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比(bi)例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低(di)25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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