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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美元走弱,外资寻求中(zhong)国资产配置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港(gang)交所披露的最(zui)新数(shu)据,2020年港股机构投资(zi)者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数(shu)与美元走势高度相同,美元走(zou)弱时(shi)A股相对港股(gu)溢(yi)价下行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相比A股制度更(geng)为(wei)开放和便捷(jie),由于没有外(wai)汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场对美(mei)国债务风险担忧持(chi)续升温,尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售(shou)和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来(lai)看,同(tong)时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股(gu)溢价率越低(图表13)。典型如家电(dian)行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由(you)于无法获取准确数据,这里以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而(er)海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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