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2025-06-27
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久久热国产自拍下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛(lian)有(you)两(liang)次典(dian)型案例,分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美元之(zhi)下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资(zi)占比更高的(de)港股相比A股(gu)受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美(mei)联储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元(yuan)指(zhi)数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力(li)加大,外资加速流出,外(wai)资流出对(dui)外资持股占比(bi)更高的港股(gu)冲击更(geng)大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看,美元短期(qi)走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提高美国债务上限落地(di),预计将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求(qiu),可能(neng)出现(xian)美债大幅增(zeng)发(fa)的情况(kuang),市场对美国(guo)债务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步走弱。。
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