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分化中的收敛:通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港(gang)股(gu)表现。20年(nian)末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化,尤其港股表现更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌(die),恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推动的资源品(pin)行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年(nian)上涨9%,结构上(shang)电力设备领涨,此(ci)外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响(xiang)更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股21年全年(nian)净利(li)润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一(yi)。当前来看,关注通胀回归的节(jie)奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更大,可能出现(xian)A股涨港股跌的分化收敛(lian)。
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