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2025-06-28
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亚洲国产成人精品女人久久久国产美女久久久 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大👚🍒🍊🍄😡,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍆🥒。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🤍🥥🤍,包括货币宽松、地产放松💗🩱🍌👙、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后💌🩱,15年上半年货币宽松力度进一步增大👄,央行2、4月两次降准,3💖🥻、5月两次降息;地产方面🍎🍊👙,14年6月开始地方陆续放松限购政策👠,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥔💋,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用💓🥝,流动性宽松推动A股强势反弹💓。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥝,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段🥔💘🩰;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💛。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%👗😈👠🍅,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🧡🤍,后续要关注货币宽松的持续性🍌,即降准降息的节奏和力度💔。汪苏泷沈阳演唱会大展鸿图在“电风扇(shan)”式的轮(lun)动行情中,把握高切低节奏是获取超额收益的关键,而当前创新药、新消费等热门主题可能已经(jing)阶段性见顶。以(yi)创新药为例,近期板块的走强固然存在(zai)强基本面因(yin)素支撑,但也不乏(fa)资金面驱动——部分(fen)欠配创新药的资金产生踏空焦虑,“FOMO”情绪成为行(xing)情(qing)阶段性加(jia)速的重要力量(liang),板块(kuai)演绎也从最初(chu)的核心(xin)标的上涨到低位挖掘/后排套利(li)标的普涨,呈现(xian)出阶段性见顶的信号。中长期维度来看,我(wo)们依然(ran)看好(hao)低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期,板块中枢上移,基本面优(you)质的创新药标的将获(huo)得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而(er)言(yan),在短期波动思维下,板(ban)块的(de)容错率随着交易拥挤度提升开始下降(jiang),在“守住胜利果实”的(de)心(xin)态下,部分资金逐渐选(xuan)择止盈。同时,新消(xiao)费板块的成交(jiao)额占比也(ye)从高位回落,表明资金开始(shi)流出,选择性价比更高的(de)方向。从近(jin)期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活(huo)跃(yue)等现象亦能够看出,部分资金(jin)已经有(you)意愿进行(xing)高切低。
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