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2025-06-27

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   人人狠狠综合久久亚洲上涨中的追赶:货(huo)币超(chao)预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性(xing)更大(da),当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价(jia)在上(shang)涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别(bie)为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年(nian)AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意(yi)外(wai)降息开启牛(niu)市行情后,15年(nian)上半年货币宽(kuan)松力度进一步(bu)增大(da),央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股(gu)强(qiang)势反弹。外部方(fang)面(mian),得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准(zhun),累计下(xia)调金融机构存(cun)款准(zhun)备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月(yue)社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁(zao)动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢(yi)价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币(bi)宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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