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2025-06-28
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下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资(zi)流出,高外资(zi)持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的行(xing)情中收敛有(you)两(liang)次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似(shi),均为强(qiang)美元(yuan)之下,外资加速流出中国(guo)资(zi)产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年(nian)美联储处于加息(xi)周期,全年4次加息,美(mei)元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元(yuan)叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资(zi)加速流出,外资流出对外(wai)资持股占比更高的港(gang)股冲击(ji)更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价(jia)指(zhi)数(shu)从129升(sheng)至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断(duan)推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下(xia)美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权(quan)益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美(mei)丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计(ji)将在未来(lai)10年增加3.3万亿(yi)美元(yuan)的(de)美国债(zhai)务,这(zhe)意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补(bu)TGA账户需求,可能出现美债大(da)幅(fu)增发的情况(kuang),市场对美国债务风(feng)险(xian)的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。伊朗被摩萨德渗透成了筛子
下跌中的回落:美元走强,外资(zi)流出,高外资持股(gu)占比的港(gang)股较(jiao)A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛有两次(ci)典(dian)型案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背后(hou)原因类似,均(jun)为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更(geng)大,跌幅更(geng)深。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加(jia)息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国(guo)内经济下行压力加大,外资加(jia)速流出(chu),外资(zi)流(liu)出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国公共债务(wu)与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的(de)情况,市场对美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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