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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫(mo)破(po)灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下(xia)持续(xu)下跌,恒生指数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期(qi)资源(yuan)品受(shou)通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性(xing)导(dao)致通胀环境(jing)对A股业绩(ji)影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的(de)25%,港股(gu)21年全年净利(li)润(run)增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要(yao)原因之(zhi)一(yi)。当前来看,关(guan)注通(tong)胀回归的(de)节奏(zou)和幅度,若价格水平快速回升,A股业(ye)绩优势放(fang)大(da),有望相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时(shi)点持续(xu)延后,海外流动性(xing)趋紧对(dui)港股冲(chong)击更(geng)大,可能出现A股涨港(gang)股跌的(de)分化收敛。白鹿第三部破万剧
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