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99精品久久久久久水蜜桃1、基本面:港股较(jiao)A股业绩(ji)增速更强,A股(gu)消(xiao)费+制(zhi)造+周(zhou)期(qi),港股(gu)更偏科技互联网(wang),受价格下行的影(ying)响较(jiao)小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股(gu)归母净利润同(tong)比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累,核(he)心在(zai)于A股的行业特征(zheng),从剔(ti)除(chu)金融的净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食(shi)饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业(ye)基本面受价格因素影(ying)响更大,价格下行压缩毛(mao)利,进而影响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行(xing)业主(zhu)要集中于周期(石化20%)和科技行业(传(chuan)媒(mei)13%、通信(xin)12%),且(qie)更(geng)偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业(ye)占比不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏(min)感(gan),PPI下行区(qu)间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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