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上涨中的追赶:货币超(chao)预期(qi)宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股(gu)较港股散户(hu)投资者占比(bi)更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间,分(fen)别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后,14年回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行2、4月两次(ci)降准,3、5月两(liang)次降息(xi);地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生(sheng)指(zhi)数涨幅仅18%,对应(ying) AH溢价指数从89上行(xing)至140。(2)19年初内外部环境转好,宽(kuan)货币+宽(kuan)信用(yong),流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中(zhong)美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年,中美贸(mao)易(yi)摩擦(ca)进入缓(huan)和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业(ye)家信心,推动了宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下(xia)调金融机构存款准备金率(lv)1个百分(fen)点。2/15,央行公布(bu)的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅(fu)超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得(de)全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后续(xu)要关注货币宽松的持续性,即降准降(jiang)息(xi)的(de)节奏和力度(du)。特朗普:接受普京担任伊以冲突调解人
上涨中的追赶(gan):货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股(gu)弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户(hu)投资者占比更高,因(yin)此(ci)对(dui)流(liu)动性和资金变化更为敏感(gan),AH溢价在(zai)上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股(gu)走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年回(hui)调盘整,AH溢价指数(shu)从13年高点112降(jiang)至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币(bi)方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半(ban)年货币宽松力度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策,14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两会上《**工作报(bao)告》明(ming)确将制定“互联网(wang)+”行动计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信(xin)用,流动性宽松(song)推(tui)动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩(mo)擦进(jin)入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的(de)传(chuan)导,19/1央行两次(ci)全面降准,累计下调金(jin)融机构存款(kuan)准(zhun)备金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要(yao)出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度(du)。
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