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伊人久久大香线蕉影院1、基本(ben)面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技(ji)互联(lian)网,受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速(su)显著强(qiang)于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金(jin)融(rong)后港股2024净(jing)利润同比11.7%,同样高于全A(非金融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医(yi)药6%),制造业(汽车(che)5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格下行压(ya)缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相比(bi)之下(xia),港股(gu)除金融(rong)外,行业主要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看,由于A股行业(ye)结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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