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2025-06-27
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周(zhou)期,港股(gu)更偏科技互联网,受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于(yu)全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于全A(非金融(rong))的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征,从剔除金融的(de)净(jing)利润占比来看,2024年(nian)A股主要集中在(zai)周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这(zhe)些行业基本面(mian)受价格因(yin)素影(ying)响更(geng)大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除(chu)金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等(deng)细(xi)分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网(wang)巨头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业(ye)属(shu)性导(dao)致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩(ji)更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差(cha)从8pct降至(zhi)-6pct。父亲是人间的山
1、基本面:港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股(gu)更偏科技(ji)互联网,受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港(gang)股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于全部(bu)A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受(shou)价格因素拖累(lei),核心在于A股的行业特征,从剔除(chu)金融的(de)净利(li)润占(zhan)比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽(qi)车5%、电子(zi)5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价(jia)格(ge)因素影响更(geng)大,价(jia)格下行(xing)压(ya)缩毛利(li),进而影响盈利表现。相比之下(xia),港(gang)股除金融(rong)外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行(xing)业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服(fu)务等(deng)细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不(bu)高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股(gu)行业结构(gou)更偏传统(tong)经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部港股从-3%升至(zhi)12%,二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。
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