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3、投资(zi)者结构:港(gang)股(gu)机(ji)构投资者占比更高,外资占比更高,美国(guo)债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率(lv)先受益。截(jie)至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构(gou)化(hua)程度更深,根据港交所披(pi)露的最新数据,2020年(nian)港股机构投(tou)资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资占比超(chao)40%。高外(wai)资占比也导致港股相比A股更易受海外(wai)影响(xiang),历史上看(kan)AH溢价(jia)指数与美(mei)元(yuan)走势(shi)高度(du)相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没(mei)有外(wai)汇(hui)管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股(gu)市场更(geng)便利,因此(ci)在外资加速流入中国权益市场(chang)时,港(gang)股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛售和价格下跌(die),东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的(de)金融体制率先受益(yi)。从个股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中(zhong),美的集团外资(zi)持(chi)股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这(zhe)里(li)以国际中(zhong)介机构(gou)持股比例(li)估算),AH股(gu)溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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