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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高(gao),美国债务(wu)风险(xian)扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国(guo)资产配置,港股较A股率(lv)先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结(jie)构中散户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右(you),其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股(gu)机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比(bi)5%,外资占比超40%。高外资占比也(ye)导(dao)致港股相比A股更易受海外影响,历(li)史上看AH溢价指数与美元走势高度相同,美(mei)元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相比A股(gu)制度更为(wei)开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更(geng)便利,因此在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往(wang)往(wang)较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普(pu)公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西(xi)荡下外(wai)资(zi)加速流(liu)入中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善(shan)、更开放(fang)的(de)金融体制率先受(shou)益。从个股(gu)层(ceng)面来看,同时在A、H上市的企业,外(wai)资(zi)机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取(qu)准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而(er)海信家电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达(da)到18%。
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