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2025-06-27
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍉🧡🤬🍏🥦,显著高于全部A股的-3%🩰😡🍈,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%🥻。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🍋🥬,从剔除金融的净利润占比来看🥭🩰👞,2024年A股主要集中在周期(石化14%🩲、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🩳🩲🎒、电子5%💯、电力设备4%)等🍌🤍,这些行业基本面受价格因素影响更大😡🩰,价格下行压缩毛利🥭,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外👙🍍,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🍈👜🥑,且更偏向于互联网🎒🩱、信息服务等细分领域,包括腾讯🎒🥝🥥👞、网易👗😈🤬🥔、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🩳💖,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👿🍄🍓😡🍌。历史上看🥑💝,由于A股行业结构更偏传统经济🤍💕,因此对价格更敏感👘,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥕👙💟,全部港股从-3%升至12%🍎,二者增速差从8pct降至-6pct👘💌🧅。爱奇艺副总裁道歉
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