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北(bei)美头部云厂商1Q25业绩(ji)多数超预期,资本开支(zhi)维持或上修,打消市场(chang)此前部分担忧,AI基础(chu)设施投入持续性超预期;关税影(ying)响(xiang)有限(xian)。我们从海外(wai)云厂商1Q25业绩会观察(cha)到(dao),AI赋能云(yun)服务收入及利润表现,AI应用商业价值有望释放。并且我们在前文(wen)中提到(dao),云(yun)厂商资本开支均维持(chi)或上(shang)修,我们认为今年云厂商AI资本开(kai)支投入有望延续较高增速,AI基础设施需求持(chi)续(xu)性超出市场预期。关(guan)税方面,在当前关税政策下,由于海外通信板块厂(chang)商大多进行(xing)全(quan)球(qiu)化布局,因此(ci)我们认为较大概率能够(gou)绕过关税较高的(de)生(sheng)产地,需要承担的关税有限(xian);且企业大多定价权较(jiao)强,能够将关税影响通(tong)过提价(jia)等举措转移至下游客户,因此我们判断关税对海外通信板块利(li)润率影响有限(xian),在AI投入持续(xu)的背景下,对需(xu)求影响亦有限(xian)。
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