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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外(wai)资占比5.8%。相比之下港股(gu)机(ji)构化程度更深,根据(ju)港交所披(pi)露(lu)的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相比A股更易受海外影响,历(li)史上看AH溢价指数与美元走势(shi)高度相同(tong),美元走弱时(shi)A股相(xiang)对港股(gu)溢价下行,主因国际(ji)资本寻求中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷,由于没(mei)有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进(jin)入港股市场更便利,因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持(chi)续升(sheng)温(wen),尤其在特朗普公布对等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国(guo)市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善(shan)、更开(kai)放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构(gou)持股占比越高(gao),AH股溢价(jia)率(lv)越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确(que)数(shu)据,这里以国际中介机(ji)构持股(gu)比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股(gu)比例偏低25%,AH股溢价率也更高达(da)到18%。
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