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2025-06-28
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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持(chi)相对(dui)乐观(guan)，主要基(ji)于宏观层面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势(shi)、以及微观层面主(zhu)要覆(fu)盖公(gong)司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基(ji)本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的(de)盈利水平，但伴(ban)随(sui)降息节奏放缓和关税政策反复，短期可能造成投资(zi)银行项目完成进度延后。2）资产管理方(fang)面，客(ke)户资金仍有望(wang)持续净流入，但高(gao)利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对(dui)较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙(long)头增速或高(gao)于行(xing)业。另外(wai)，不(bu)排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承(cheng)压，造成盈利短期扰动。3）支(zhi)付清算(suan)层面，我们(men)认为仍(reng)然持续受益于(yu)消费(fei)者支出稳健增长(zhang)和数字支付渗透率提升，清算(suan)龙头(tou)继续保持规模效应和(he)网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激(ji)烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来(lai)看(kan)，我们认为美国金融(rong)监管(guan)仍然维持宽松态势不变，部分(fen)监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的(de)金融监管(guan)改革落地有助于释(shi)放银行资本金，我们建议密切关注6月美(mei)联储多德-弗兰克(ke)法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间(jian)。现在能拯救伊朗的只有一个人，只要他上台，以色列必然害怕
展望2H25，我们对美股金融板块仍维持(chi)相对(dui)乐观，主要基于(yu)宏观(guan)层面(mian)经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微(wei)观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管(guan)理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复(fu)，短期可能造成投资银行项目完成(cheng)进度延后。2）资产管理方面，客户资金(jin)仍有(you)望(wang)持续净流入，但高利率叠加资本市场波(bo)动环境下，客户资金可(ke)能优先流(liu)入货(huo)币市场基金(jin)和债(zhai)券基金(jin)，而费率相对较高的股票基金(jin)可能继续承(cheng)压，管理费收入(ru)增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收(shou)入承压，造成盈(ying)利(li)短期扰动。3）支付(fu)清算层面，我们认为仍然持续受益于消(xiao)费者支(zhi)出稳健增长和数字支付渗透率提(ti)升，清算龙头继续保持规模效(xiao)应(ying)和(he)网(wang)络效应，而产业链上的数字(zi)钱包/收(shou)单商则仍面临较为(wei)激(ji)烈的市场份额竞争，以及用户增量(liang)瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们(men)认(ren)为美国金融监管仍然维(wei)持宽松态势(shi)不变(bian)，部(bu)分监管措施（如SLR改革）正(zheng)处于讨论(lun)期。潜在的金融监管改(gai)革落地有助于释放银行资本金，我们(men)建议密切关注6月(yue)美联储多德-弗兰克(ke)法(fa)案压力测试（DFAST）结果及对应银(yin)行的超额资本（excess capital）空间。
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