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1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更(geng)强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股(gu),2024年(nian)全部港(gang)股(gu)归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其(qi)原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累,核心在于A股的行业特(te)征(zheng),从(cong)剔除金融的净利润占比(bi)来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基(ji)本面受(shou)价格因(yin)素(su)影响更大,价格(ge)下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格(ge)更敏感(gan),PPI下行(xing)区间往往对应(ying)港股较A股(gu)业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。还得是我爸
1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更(geng)偏科技互联(lian)网(wang),受价格下行的影(ying)响(xiang)较小。近两年(nian)来港股业绩增(zeng)速显著(zhu)强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高(gao)于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心(xin)在于A股的(de)行业特征,从(cong)剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食(shi)饮(yin)8%、医药6%),制造业(ye)(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进(jin)而影(ying)响(xiang)盈利表现。相比(bi)之下,港(gang)股除(chu)金融外,行业主要(yao)集中于周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且(qie)更偏(pian)向于互联网(wang)、信息服务等细(xi)分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨(ju)头,消费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的(de)影响(xiang)更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。
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