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日日噜噜夜夜狠狠久久丁香五月下跌中的回落(luo):美元走强,外资流出,高(gao)外资持股(gu)占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和(he)港(gang)股均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别(bie)为23年(nian)和24年5-8月。背后原因类似(shi),均为强美元之(zhi)下,外资加速流出(chu)中国资产,而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加(jia)息周期,全年4次加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力(li)加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股(gu)冲击(ji)更(geng)大,23年恒生指数下跌(die)-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续(xu)高位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数(shu)跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万(wan)亿美(mei)元的美国债务,这意味着美国(guo)公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的(de)担忧可能引(yin)发美元进(jin)一步走弱。。
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