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91精品国产综合久久久久久1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除(chu)金融的净利润占比来看,2024年A股(gu)主要(yao)集(ji)中在周期(石化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基(ji)本面受价(jia)格因素影响更大(da),价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主要集中于(yu)周期(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于互联网、信息服务等细分领域(yu),包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制(zhi)造(zao)等(deng)行业占比不高,行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史(shi)上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往(wang)往对应港(gang)股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。。
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