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亚洲性人人天天夜夜摸上涨中的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前(qian)货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股(gu)散户投资(zi)者占比(bi)更高,因此对流动性和资金变化更(geng)为(wei)敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发(fa)生在(zai)货币宽松区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化(hua)下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛(lian)主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面(mian),14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年(nian)上半年货币宽松力度(du)进一步增大(da),央行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为(wei)全(quan)年工作重(zhong)点。一系(xi)列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对(dui)应 AH溢价(jia)指(zhi)数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松推动A股(gu)强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段(duan);内部来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定(ding)了企业家信心,推动(dong)了宽(kuan)货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分点。2/15,央行公布的(de)1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看(kan),要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币(bi)宽松加码,今年(nian)以来货币政策(ce)节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度。。
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