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下(xia)跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均(jun)下跌(die)的行情中收敛有两次(ci)典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更大(da),跌幅(fu)更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年4次加(jia)息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行(xing)压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储(chu)不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从(cong)133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提(ti)高美国(guo)债务上限落地,预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着(zhe)美国公共债务(wu)与(yu)GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国财(cai)政部回补TGA账户(hu)需求,可能(neng)出(chu)现美(mei)债大幅增发的情(qing)况,市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引发(fa)美元进一步走弱。
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